自年初以來，聚乙烯期現(xiàn)貨市場(chǎng)觸底反彈延續(xù)4個(gè)月，塑料指數(shù)從7885元/噸一線強(qiáng)勢(shì)拉升至10380元/噸，漲幅超過30%。五一假期歸來，因下游需求跟進(jìn)不足，市場(chǎng)出現(xiàn)50—300元/噸的倒掛出貨現(xiàn)象，石化迫于庫存壓力，拉開了下調(diào)出廠價(jià)的序幕，期現(xiàn)貨行情應(yīng)聲下跌。目前，現(xiàn)貨價(jià)格已破萬，期貨價(jià)格在9400元/噸一線徘徊。筆者認(rèn)為，迫于供應(yīng)增加且需求淡季來臨，未來價(jià)格走勢(shì)仍不樂觀。

后期供應(yīng)放量而需求萎縮

5月，PE各品種產(chǎn)量較去年同期及今年4月均有不同程度增加，線性產(chǎn)量相比去年同期增加15.23%，較4月增加3%。其中，MI=2且含開口劑的LLDPE膜產(chǎn)量減少2.2%，MI=2且不含開口劑的LLDPE膜產(chǎn)量增加18.36%，MI=1的LLDPE膜產(chǎn)量減少73.53%，LLDPE注塑增加43.19%，其他線性增加11.84%。

裝置檢修方面，目前360萬噸/年生產(chǎn)能力的PE裝置處于停車檢修狀態(tài)，5月剩余時(shí)間至6月，預(yù)計(jì)損失22.65萬噸的產(chǎn)量。展望6月，仍有86.5萬噸/年的PE裝置有檢修計(jì)劃。目前石化庫存維持中低位置，庫存水平在85萬—92萬噸。不過，值得注意的是，多數(shù)檢修裝置處于檢修后期，5月底6月上旬中韓、吉林、獨(dú)山子、揚(yáng)巴等石化的裝置將集中開車，而且下半年中煤蒙大、神華陜西MTO等裝置共225萬噸的裝置也將投產(chǎn)，再加上進(jìn)口貨源自5月中下旬陸續(xù)到港，后期供應(yīng)將集中放量，LLDPE價(jià)格繼續(xù)反彈難度較大。

下游需求方面，LLDPE下游農(nóng)膜大規(guī)模生產(chǎn)維持到4月底，5—6月需求逐步轉(zhuǎn)淡。由于訂單萎縮，目前，華北、華東地區(qū)大中型農(nóng)膜廠開工率只有20%—30%。后期進(jìn)入農(nóng)忙季節(jié)，剛需持續(xù)下降的可能性較大。

另外，筆者在山東地區(qū)采樣了解，目前農(nóng)膜平均價(jià)位在11600元/噸，行業(yè)整體利潤(rùn)率偏低，下游工廠接貨謹(jǐn)慎，這在一定程度上抑制了原料LLDPE的上行空間。

       成本支撐弱化

5月，原油價(jià)格出現(xiàn)“V”型走勢(shì)，美國(guó)油井?dāng)?shù)量連續(xù)21周下降，意味著國(guó)際原油期貨價(jià)格跌幅有限。目前，美國(guó)頁巖油（與WTI原油同質(zhì)）在Bakken、Permian、EagleFord三大關(guān)鍵地區(qū)的盈虧平衡成本是60—65美元/桶（資本支出+運(yùn)營(yíng)支出），其中運(yùn)營(yíng)支出為15—25美元/桶。利潤(rùn)空間被嚴(yán)重?cái)D壓，新油井的開發(fā)在未來半年將大幅減少，而頁巖油增速放緩將為油價(jià)提供支撐。

不過，市場(chǎng)中也存在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求放緩、沙特和伊朗開工率不減等利空因素?？偟膩碚f，未來原油價(jià)格處于振蕩勢(shì)，其對(duì)LLDPE的成本支撐的弱化。

LLDPE-PP價(jià)差或走低

通過對(duì)比華南地區(qū)十年來LLDPE-PP價(jià)差數(shù)據(jù)（這里采用的樣本是LLDPE主流品牌茂名石化7042和PP粒料T30S市場(chǎng)成交均價(jià)），可以看出，在同一上游影響下，無論是乙烯料還是煤制烯烴，PE行業(yè)因集中度更高、壟斷性更強(qiáng)，故而下跌過程中PE比PP抗跌。而上漲過程中，則視下游需求的季節(jié)性來判斷強(qiáng)弱。5—7月，下游表現(xiàn)平淡，加上裝置檢修或轉(zhuǎn)產(chǎn)，LLDPE處于需求低谷，而夏季軟飲料消費(fèi)旺盛，包裝膜訂單增加，PP處于需求高峰，LLDPE-PP價(jià)差走低概率較大。該時(shí)間段內(nèi)，LLDPE走勢(shì)弱于PP。不過，今年P(guān)P供應(yīng)量的增加值大于LLDPE，LLDPE價(jià)格仍將高于PP。根據(jù)相關(guān)聯(lián)品種價(jià)值修復(fù)原理，二者合理振蕩區(qū)間在500—1400元/噸，可以LLDPE-PP價(jià)差為依據(jù)進(jìn)行套利或單邊操作。