隨著食品行業(yè)發(fā)展，小包裝已經(jīng)成為趨勢。近日，西王食品公布2015年三季報，小包裝銷量再超預(yù)期，全年40%以上高增長確立。

西王食品公布2015年三季報，業(yè)績基本符合預(yù)期。前三季度公司實現(xiàn)銷售收入16.7億元，同比增長23.02%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.26億元，同比增長35.85%,對應(yīng)EPS為0.34元，符合公司業(yè)績預(yù)告修正以及我們最新調(diào)整預(yù)期。單就Q3來看,公司實現(xiàn)收入6.5億元,同比增長10.70%,相較于Q2同比1.45%的收入增速環(huán)比改善明顯,實現(xiàn)凈利潤5417萬元,同比增長22.50%。

我們核心關(guān)注的小包裝銷量三季度再超預(yù)期,全年40%以上高增長確立。如上半年一樣,公司整體收入增速偏低主要源于大宗油脂價格下跌以及飼料需求低迷拖累公司散裝油和豆粕業(yè)務(wù)的收入增長(占比近30%),兩者前三季度增速僅10%左右,而我們核心關(guān)注的小包裝食用油銷量增速三季度再次超出市場預(yù)期。根據(jù)渠道草根調(diào)研,三季度旺季公司小包裝食用油銷量4.5萬噸左右,同比增長35%。前三季度已達10.5萬噸,超過去年全年9.7萬噸的銷量水平,同比增長48%。全年來看,隨著四季度圍繞《真心英雄》以及春節(jié)主題的宣傳推廣,公司小包裝銷量將延續(xù)前三季度的增長水平,預(yù)計全年銷量達到14萬噸,同比增長40%以上。

廣告投入、渠道拓展導(dǎo)致營銷費用增加侵蝕利潤,短期內(nèi)不必過分擔(dān)憂。下半年公司贊助江蘇衛(wèi)視綜藝節(jié)目《真心英雄》,3500-4000萬元的廣告費用在三季度集中體現(xiàn),且公司渠道拓展加速,終端數(shù)量由去年的5萬家增長至目前的7.5萬家左右,年底將做到8-9萬家,從而使得公司營銷費用大幅增加并進行業(yè)績預(yù)告修正(Q3公司銷售費用率15%)。我們認為營銷費用投入對利潤造成的短期波動不必過分擔(dān)憂,短期核心仍在于關(guān)注小包裝油的銷量增速,公司本輪的持續(xù)高增長正是建立在營銷改善的基礎(chǔ)上,隨著公司營銷體系逐漸完善,營銷費用占比也將趨于穩(wěn)定。

營銷改善疊加品類擴張,公司進入新一輪高速增長期,隨著30萬噸玉米油產(chǎn)能全部轉(zhuǎn)換為小包裝,未來來還可能拓展芝麻油、亞麻籽油和茶籽油等高毛利小油種,打造健康食用油第一品牌,而長期看有望拓展至調(diào)味品、食鹽甚至是健康食品。另外,9月22日公司發(fā)布員工持股計劃,加上之前大股東全額參與定增,表明無論是公司內(nèi)部還是集團上下對都西王未來發(fā)展充滿信心。